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价值投资的优势与软肋(陈理演讲摘要)

首先欢迎各位嘉宾不远千里来参加我们的研讨会。我今天演讲的主题是“价值投资者的优势和软肋”。套用芒格的一句话说是:如果你不能正确认识自己的竞争优势，那么你不拥有竞争力。
首先，我要谈的是价值投资的安全优势。
格雷厄姆式价值投资者安全优势模式=安全边际＋多样化巴菲特式价值投资者的安全优势模式=护城河＋安全边际两个人都非常强调安全边际。
那么，投机者为什么不安全呢?
投机者如同“悬崖上的舞者”，缺少安全边际的保护。再伟大的投机家，包括《股票作手回忆录》书中的主人翁利维摩尔，也改变不了其“悬崖上的舞者”的本质，他的最高境界也只能是"“悬崖上的舞者之王”，原因就在于他根据事物的现象即价格波动来决策，忽视了事物的本质即内在价值，如同常在悬崖边行走而不自觉，投
机者面临的正是这种隐藏很深的“一失足成千古恨”的致命风险。他可能虚幻地觉得“停损”就像保险绳一样可以在出错时保住性命，但在特殊情况下“停损”根本无法执行，或者因为心理因素没有得到贯彻执行，如同保险绳会意外折断一样。
也就是说，价值投资是远离悬崖的舞蹈，而价值投资者是远离悬崖的舞者。其次，我谈一下，价值投资的远见优势
孔子“登泰山而小天下”传为佳话，杜甫“会当凌绝顶，一览众山小”，成千古绝唱.杜甫的诗句也说明了这种意境
岱宗夫如何，齐鲁青未了。造化钟神秀，阴阳割昏晓。荡胸生层云，决眦入归鸟。会当凌绝顶，一览众山小。
价值投资者站得高、看得远，立足于分享企业的盈利模式，看重企业发展的长期因素，懂得时间和复利的惊人力量，和投机者比拥有某种远见优势。
那么，价值投资者如何才能获得远见优势呢?
巴菲特的“远见优势”主要是通过“护城河”即企业持久的竞争优势的分析来实现。我在去年俱乐部年会提出一个新观点，仅有“护城河”分析还不够，需要加上“原点分析”。“原点”分析理论的意义在于，找到企业成功的基本逻辑。
原点分析是很重要的。“护城河”分析和“原点”分析缺一不可。从二者的关系看，“原点”是企业分析的最高点，“护城河”是企业分析的次高点。正确把握“原点”的企业，才能正确建立“护城河”。
例如只有正确理解客户的需求是低成本的企业，才能正确建立“低成本”的护城河;正确理解客户的需求是品质和心理体验的企业，才能正确建立"品牌”的护城河;正确理解客户的需求是方便的企业，才能正确建立"网络效应”的护城河。
再次，价值投资者的优势有心理优势——价值投资者夜夜安枕
格雷厄姆开创的价值投资法根植于对心理学的了解，不受市场情绪和价格波动的影响，理性地做出判断和决策。
格雷厄姆在《证券分析》导言里指出:“我们必须承认投机者的心理因素对其成功构成强烈的威胁。从因果关系来看，投机者随着价格的上涨而越来越乐观，随着价格的下跌而越来越悲观，因此从本质上看，只有少数投机者能保持常胜不败，而且没有人有理由相信在其它多数同道都将失败的情况下，他自己却总是能成为赢家。所以，在投机方面的培训，无论多么精妙多么全面，对个人来说都是埋下不幸的根源。许多人都是被由此引入市场，初期小